人行官員：暫無必要推QE

    【路透社上海十六日電】在中國推進利率市場化進程中，如何推動利率“兩軌合一軌”一直為市場所關注。中國央行貨幣政策司司長孫國峰表示，並軌的方向是基準利率軌往市場利率並軌。中國央行暫時沒有進行QE（量化寬鬆）的必要和可能；央行購買國債的意義也不大。

    利率並軌破解約束

    中國金融時報周六引述其指出，央行推動利率“兩軌合一軌”積極破解利率約束的障礙。利率並軌的關鍵在於怎麼樣發揮央行政策利率的作用，令傳導機制更加順暢有效，無論是市場利率還是基準利率，都應當和央行政策利率形成更緊密的聯繫。

    在破解資本約束方面，目前很多銀行遇到資本不足的障礙，央行支持銀行發行永續債補充資本金。他稱，永續債只是一個突破。未來還有其他方式。

    至於市場上關注的QE問題，孫國峰表示，QE問題也與貨幣政策傳導機制有關，貨幣政策傳導機制和一個國家的金融體系結構是密不可分的。世界上金融體系的結構大體上分為兩類，一類是銀行為主的金融體系，另一類是金融市場為主的金融體系。中國是典型的以銀行為主的金融體系。

    QE通常是指在金融市場為主的金融體系，中央銀行通過資產購買行為來傳導貨幣政策。但在中國，貨幣政策操作的傳導還是要通過銀行體系。

    孫國峰談到，通過銀行來進行傳導的過程當中，可能也有一些約束。但中央銀行正採取一些措施，這些貨幣政策傳導的障礙和約束正逐漸得到解決，下一步會得到更好的解決。無論從金融體系結構的角度，還是從貨幣政策操作的成效來看，暫時都沒有進行QE的必要和可能。

    購買國債意義不大

    對於央行是否會購買國債，他指出，目前國債在貨幣政策操作框架中的主要作用是作為抵押品，在公開市場操作中需要高品質高等級的債券作為抵押品，其中國債是最主要的部分之一。

    從國際經驗來看，在中央銀行資產負債表中，國債資產佔比較高、通過購買國債形式投放基礎貨幣的一些發達經濟體，比較典型的是美國。

    美聯儲局購買國債的數量與現金投放的數量基本上掛鈎，這是信用貨幣制度發展的歷史演進結果。美國財政部發行現幣，美聯儲局發行現鈔，這背後都是財政的信用。財政的信用與狹義鑄幣稅掛鈎。相比之下，中國現鈔發行的基礎是國家掌握的物資，所以央行購買國債的意義不大。

    此外，從《中國人民銀行法》的角度來說，孫國峰表示，央行不得直接在一級市場上購買國債，是為了切斷財政赤字貨幣化的管道。在中國特色社會主義市場經濟體制建立後，明確一個非常重要的制度安排，就是財政不能向央行透支借款，包括央行不能從一級市場購買國債。