中美貿易戰持久對抗

    自中美貿易戰拉開帷幕以來，形勢發展遠超不少投資者預期。與此同時，市場密切關注貿易戰對中國經濟的實際影響。三個月過去，貿易數據反映貿易戰現階段對中國經濟的影響較為有限。中國七月至九月平均錄得352.1億美元貿易順差。同期，出口分別按年增長11.4%，9.1%及14.5%。數據反映中國整體貿易表現依然穩健。

    九月貿易數據出現一個有趣現象。中國貿易表現不但未受貿易戰影響，貿易順差反而擴大至316.9億美元，主要受到出口強勁的支持，而對美國的貿易順差亦創下歷史新高。或許部分人認為人民幣貶值是支持貿易數據走強的主要因素。不過，事實上，九月人民幣對一籃子貨幣較八月基本持平，顯示匯率對九月貿易的表現並沒有提供額外的支持。本欄認為出口強勁的增長更多受到中國提前對美國出口的影響，這也解釋了中美貿易順差再創歷史新高的原因。由於新一輪2,000億美元的關稅自明年一月一日開始，將由10%上調至25%，出口企業或在未來數月繼續提前對美出口，從而令貿易數據保持亮麗表現，唯這樣的表現難以持續。

    就現階段而言，中美各自維持較強硬的立場，意味着中美貿易戰將是一場持久的對抗戰，短時間內難以完全平息。在未來幾個月，貿易戰對中國經濟的負面影響或陸續浮現，尤其是中美貿易放緩的可能性不可排除。

    貿易戰對人民幣的影響也是市場另一個關注的焦點。由於中國已經多次明確表示不會使用人民幣貶值作為武器來打貿易戰，因此本欄認為貿易戰對人民幣的邊際影響相比六月和七月有所減少。不過，自十月十五日起，中國央行進行年內第四次定向降準，以緩衝外部不確定性對中國經濟的影響。這推升市場對央行進一步放寬政策的預期。因此，中美息差收窄令人民幣面臨下行壓力。

    不過短期內，央行暫時不會放棄“7算”，畢竟在過去兩個月剛剛推出逆周期因素，如果人民幣短期內破7，或許會影響市場對政策的信心。然而，如果美元進一步走強，不排除人民幣在明年一季度緩步破7。在保持人民幣指數穩定在92上方的前提下，央行可能會持有更開放的態度看待人民幣破7的問題。

    華僑永亨銀行經濟師謝棟銘