A股市值全球第二   有望納入MSCI指數

    內地香港股市近關情怯，恆指在29,000點前回落，中央政府對A股市場一些加強管理措施令情緒有所冷卻。自去年初起，中國A股上升了1倍多，整體估值已不再便宜；大量新股民蜂擁開戶入市，唯恐錯失賺大錢的機會；美國今年下半年即將進入加息周期，對股市房市會有不利影響；中國最近公佈的經濟數據乏善足陳，今年能夠“保七”已是不錯……一些投資者懷疑牛市是否即將結束？筆者的看法是否定的。

    內地金融影響力增

    只要A股市場不變成“瘋牛”，因而迫着阿爺出手殺牛，市場就能夠穩步健康發展，前景將甚為樂觀。近期一次令國際資本市場矚目的公報將在六月九日下午五時（美國東部時間）發佈，有關決定可能成為A股發展史上一個重要里程碑，最終導致多達2千億美元新資金流入，連帶港股也必然受惠。這些龐大的資金並非來去匆匆的熱錢，雖然不會集中在一日入市，但不斷湧入的新資金，自然會成為A股市場重大的支持力量。

    中國A股市場仍然存在着不少問題，但是過去二十多年的巨大發展令世人驚嘆。今日中國已成為世界第二大經濟體，是擁有全球最多外匯儲備的國家，而其A股市場（滬深合計）已成長為僅次於美國的全球第二大股票市場。無論從哪一個角度看，中國經濟和金融市場一舉一動對全球都有重要的影響力。但是令人詫異的是，中國A股市場至今仍並未包括在國際重要的股票指數之中。目前全球股市市值約71.5萬億美元，排名前五位的情況可參考表一。

    資金入股市助融資

    平情而論，中國A股長期未被編入國際股票市場指數以內，是有其理由的。因為人民幣並非自由買賣的貨幣，外國人購買A股有多方限制，外匯資本賬未開放，資金出入中國境內外相當困難，國際指數基金要購置大量人民幣A股並不可能。過去中國政府以疑慮的眼光看待外資進入本國股市，認為外國熱錢都是投機倒把、到處興風作浪之輩，得手後就飽食遠颺而去。然而，去年初的中共三中全會決定顯示，官方對資本市場的主導思想、審批和監管做法都有重大改變，對外資開放A股市場以及讓本國資本走向世界，都持着更加積極和進取的態度。中央政府明白資金流入股市為企業再生產解決融資問題，資金和技術產生加乘效應，一加一大於二，絕非只是一個簡單的投機行為。

    去年的“滬港通”加上即將推出“深港通”，令境外的國際資金進入A股市場變得更為容易，中國股市納入國際指數也逐漸可行。六月九日，世界最權威的環球股票指數的編製機構——摩根士丹利資本國際公司(MSCI)將公佈是否將A股納入MSCI新興市場指數或其他指數之中。市場普遍認為一旦A股被納入該等指數，將會有大量追蹤這些指數的外資ETF基金進入A股市場，這些被動型的指數基金不用理會個股估值是否偏高或偏低，只需要不計成本按指數成份股比例作出配置，資金流入規模可能高達2千億美元（折合人民幣超過1萬億元）。

    循序漸進增持A股

    以MSCI新興市場指數為例，涉及的指數基金和ETF資金達1.7萬億美元，如中國A股被配置的比例佔指數的10%的話，將會有1,700萬億美元資金湧入。以今時今日中國A股市值排名第二的江湖地位，這是絕對有可能發生之事。當然，即使六月九日MSCI宣佈把A股納入國際指數，相信也不可能立即有2千億美元的外資進入A股市場，最大的可能是用循序漸進的方式，初期把A股配置的比例定得較輕，再逐步把權重比例增加。但是無論如何，這對中港股市來說都將是一個重大的利好消息，特別是從較長遠來看，新資金不斷流入對牛市有巨大支撐作用。目前恆生H股ETF(2828)與A股比較相對升幅仍較溫和，應該還可以繼續吸納，港交所(0388)無疑是不可缺少的核心持股。

    容永剛