A股創新高    H股折讓吸引

    內地A股去年底擺脫熊市後，市場氣氛一直向好，各路資金爭相入市，融資（孖展）餘額更達萬億水平，推動上證指數最高上試3,400點水平，接近海嘯後最高的3,478點。

    股市快速上漲，且投資者較多以借貸方式入市，無疑是會令內地政府擔心。於是內地證監會嚴查融資融券、內地銀監會限制委託貸款、中信證券（融資餘額最高的A股）被母公司減持以及新華社痛批過度融資的多角度“潑冷水”便巧合地同時發生。A股應聲大幅下挫，券商股出現集體跌停。然而證監會澄清無意打壓股市，上證指數上周五再創近年新高。顯然，內地政府希望A股穩步上漲，那麼現時投資者應該買入嗎？或許落後的H股更值得吸納。

    首先從價值角度分析。H股指數的市盈率現時為8.65倍，上證指數則為16.04倍，差距極大。大部分兩地上市的中資股均是H比A便宜，部分折讓幅度更達30%或以上。買入折讓的H股，長線投資者不但可享受較大的潛在升幅，更具備較佳的防守性。另外，環球市場資金充裕，利率仍在下行，預料低估值的H股可吸引外資。

    其次是技術角度分析。去年下半年開始，A股便跑贏H股，令H股投資者較為失望，以至市場有評論認為今年上證可升至4,000點，但恆指下跌至20,000點的極端情況。觀察到近月H股已不再跑輸A股，主要原因可能為A/H溢價指數已升至130水平，意味着A股貴30%，兩地互聯互通下相差太大並不合理，而且未來有降低滬港通南向交易門檻及深港通的預期，H股可能反而跑贏A股。從H股指數自身走勢看，已站上12,000點重要阻力關口，可上望一○年高位約14,000點水平。

    總體而言，內地A股短期內再急升的機會較低（若再升可能引致中央政府再度出手），H股的估值更吸引，而且可望出現跑贏A股的情況。

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