5,000億常備借貸設施的啟示

    據多間媒體報道，中國人民銀行對五大商業銀行實行常備借貸設施(SLF)投放流動5,000億元人民幣（即五大商業銀行各1,000億元人民幣），期限為三個月。對上一次人行實行常備借貸設施為今年的一月和二月，分別投放2,900億元人民幣及700億元人民幣，這反映今次中國人民銀行對市場注入流動規模較上兩次的總和更高。

    在今年第二季，人民幣貸款增加27,255億人民幣，這表示5,000億元人民幣相等於第二季度人民幣貸款增長的18.4%。雖然中國人民銀行還未回應傳聞，但若傳聞屬實，本欄認為貨幣供應量 M2在未來數月將會提高，同時人民幣貸款增長亦會加快。

    是次實施常備借貸設施，部分原因是為了緩和季末因素、國慶長假之前流動性的波動以及抵銷未來幾周IPO資金需求的衝擊，而部分原因亦應是為了提振經濟。人行之所以採取常備借貸設施，因其性質較溫和，符合人行穩健貨幣政策的立場。據中國人民銀行對常備借貸設施的概述，期限只為一至三個月，這表示人行通過常備借貸設施注入流動並非永久，亦反映人行不願意實施全國的貨幣刺激措施，如全面下調存款準備金率。這與本欄之前一貫的觀點一致，只要經濟增長仍處於一個合理區間，相信中國政府不會實施大規模經濟刺激措施。同時認為人民銀行現時沒需要全面放鬆存款準備金率，所以未來應會繼續集中定向放寬的貨幣政策。

    國務院常務會議在九月十七日表示，將進一步扶持小微企業發展，包括加大稅收支持。由十月一日起至明年底，月銷售額2萬至3萬元人民幣的小微企業、個體工商戶及其他個人，納入暫免徵收增值稅及營業稅範圍，較之前所定的月銷售額不多於2萬元的免徵稅門檻為低。其次國務院總理李克強表示，政府會鼓勵金融機構設立小微企業信貸計劃，向吸納就業困難人員的小微企業提供社會保險補貼，及對部分小微企業免徵關稅。若加上之前針對三農的放寬政策，可看到中國政府將較優先推出政策支持農業和中小型企業這兩大範疇。本欄預計中國政府及人行將可能集中在這兩大範疇上繼續推出更多財政及定向貨幣政策。

    永亨銀行經濟師   彭藹嬈