美首季通脹超預期

    今年第一季美國實際GDP環比初值為增長1.6%，遠不及預期的2.4%。個人消費支出物價指數年化季環比增長3.7%，超出預期的3.4%，幾乎是前值的2倍。數據公佈後，美股三大指數均下跌，美債收益率上漲，聯邦利率期貨市場預計美聯儲局今年僅減息不足1.4次。

    經濟降溫超預期，主要拖累因素為貿易逆差擴大、汽車消費減少及私人部門庫存減少，但服務消費和住宅投資仍表現強勁，內需尚未大幅衰退。居民部門在勞動力市場和實際可支配收入支撐下，仍保持一定消費能力。第一季個人儲蓄率從去年第四季的4%降至3.6%，高利率和頑固的通脹，消耗部分美國家庭的儲蓄，對消費產生結構性的影響。四月的美聯儲局褐皮書指出，消費者的價格敏感性維持高位，可選消費明顯走弱。隨着疫情期間財政刺激效應消退，預計居民部門的支出持續放緩。

    此輪加息沒有像以往一樣讓美國股市受到抑制，就算經過近期的調整，標普指數依舊表現良好。人工智慧熱潮改變美國乃至世界的經濟模式，投資者對高科技公司的熱情暫未受到高利率的明顯打擊。但高利率會增加銀行業等傳統行業的融資成本，影響經濟擴展速度，高科技公司無可避免會受到整體宏觀經濟的影響。如果美國通脹一直居高不下，美聯儲局需長期維持高利率甚至加息，美國經濟的增長動能可能會被耗盡。

    在高利率環境下，1.6%的經濟增速不算很差，但還是引發市場對滯脹風險的擔憂。現在美國經濟基本面暫未發生根本改變，內生增長動能保持相對強勁，美國經濟仍可忍受利率維持在高位一段時間。但今年是美國大選年，美聯儲局利率決策無可避免會受到政治考量的影響，一旦勞動力市場出乎意料地疲軟，美聯儲局可能會被迫開啟減息通道。

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