中國雙管齊下支持經濟

    三月二十七日，中國政治局會議分析國內外新冠肺炎疫情以及經濟運行的形勢，重申六穩及加快復產復工，努力完成全年經濟社會發展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務。與此同時，會議也重申積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。

    過去數周，大規模刺激已經成為全球貨幣政策和財政政策新常態。相比之下，中國政府按兵不動，令其顯得稍微落後。不過，三月底的政治局會議正式定調，反映中國已經就貨幣和財政刺激做好準備。

    財政政策方面，中國將主要通過三個渠道擴張財政政策，包括適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券的規模。具體而言，中國可能將今年的財政赤字率調高至3.5%。此外，中國也將自○七年以來第一次啟動特別國債。本欄認為特別國債將用來緩衝疫情令內需及外需轉弱的經濟衝擊。

    貨幣政策方面，政治局會議明確表示繼續引導貸款市場利率下行。除了繼續依靠充分發揮再貸款、再貼現、貸款延期還本付息等金融政策外，中國央行上周一下調公開市場操作中七天逆回購利率20個基點至2.2%。央行重啟公開市場操作後下調逆回購利率的做法，是典型的中國式自上而下的方式，也是央行作為對政治局會議的一種回應。

    接下來，市場的焦點將集中在存款基準利率上。存款基準利率的下調有利於降低銀行融資成本，從而支持實體經濟，只是本欄認為中國不太可能像美聯儲一樣大幅度降息。另一方面，中國央行的政策焦點將更多集中在量上，確保中小企業有流動性度過難關，因此價格並不是短期的重點。此外，中國在抗疫中取得的成果也給央行將政策留到未來更有需要時候的空間。不過，本欄認為LDR進一步下行的中長期趨勢並不會改變。

    就人民幣而言，由於中國貨幣寬鬆重量不重價，中美之間將依然存在一定利差。因此，貨幣政策調整對人民幣的影響有限。至於三月底人民幣的弱勢主要歸咎於兩個因素，包括季末企業美元需求以及境內美元流動性的收緊。從中期來看，本欄看好人民幣的觀點沒有改變。

    華僑永亨銀行經濟師謝棟銘