新高教集團潛力巨大

    中國新高教集團有限公司(2001.HK)○五年成立，是在中國西南地區提供高等職業教育的企業，同時在西南地區為知名教育服務提供商。根據一七年財報顯示，其實現營收總收入5.43億元，同比增35.1%；核心淨溢利2.59億元，同比增99.5%。從毛利率和淨利率看，新高教最近五年穩步上升，即使一七年最高點也僅54.9%，上升空間還比較大。其收入增速也遠高於成本增速，也就是說經營效率得到很大提高。

    高門檻為高利潤的民辦高等教育行業新進者帶來挑戰，如嚴格的政府監管、高昂的資本投入及建立口碑需要漫長時間。行業門檻極高，因此，行業內的領先者通常可獲極高利潤率和強健穩定的現金流。地區獨佔，集團辦學地區為非熱門大學城市，隨着高等教育普及集團定位培養“應用型人才”為主的實用方針，有助長遠收生發展。新高教去年學生人數按年大增逾56%至4.64萬人，集團認為中西部及東北地區高等教育入學率僅約33%，較全國及外國水準低，加上當地適齡學生多，學位需求增，相信增長空間很大。

    根據灼識諮詢公司統計，去年全國民辦大學平均學費1.31萬元，新高教平均學費為1.15萬元（比上年增7.5%），也即比全國水準低12%。故新高教的漲價空間比較大。作為堅實增長中的大市場，根據Frost & Sullivan預測，民辦高等教育板塊將在二○年前保持11%的增速，受在學人數增長（年化增速7.4%）和單學生產生收入（年化增速3.5%）共同驅動。需要注意的風險是去年新高教負債率為13.7%，同比減15.1%，這數字對快速擴張參考意義很大。負債率過高，容易出現資不抵債或現金流問題；過低又說明資本運用率、資金使用率不高。

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