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中國建築國際行業放緩
        來源: 澳門日報          發佈時間:2017-11-24          流覽次數:117
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中國建築國際行業放緩

工銀澳門投資公司

    中國建築國際行業放緩

    中國建築國際(3311)作為總承建商,積極參與所取得建築工程項目的日常管理及實施。業務地域主要在內地和港澳。近年港澳方面競爭較大,涉及房屋、土木、基礎、機電工程;內地方面包括PPP(公私營合作項目)、基建營運、裝配、監理工作。

    公司收入大致可分為6成建築工程和4成基建投資。前者估計以港澳地區為主,後者主要為PPP、BT(建設轉移)、BOT(建設營運轉移)類內地項目,因中國PPP項目建造期長及營運資金需求大,但利潤率相對較高,導致近年負債比率顯著提高。分部溢利方面,內地業務貢獻3成而港澳為3成,前者溢利率約19%,後者約7%。今年中報稅前溢利在調節非經常因素後同比增60%,最新截至第三季經營利潤同比增35%。

    近期公司及同業股價均明顯受壓。行業層面上,自十月份中國基建類財政支出數據顯示放緩後,同月固定投資數據也持續走低,同時政府部門發文要求對PPP項目進行管控,令市場對行業形成擔憂。公司層面上,第三季訂單增長和利潤增速,均與市場預期和公司業績年複合20%指引有差距。但具體看,公司至十月未完訂單約為上年度收入額的4倍,新簽訂單約為上年收入的2倍,其中PPP訂單同比增35%。以中期角度考慮,即使目前中國投資生成產值(GDP)比率持續下滑,國家仍需以投資確保增長目標,因此龐大的PPP項目池應可滿足公司訂單需求。

    雖然公司業務體量相對同業小,但營運指標優秀和負債率均較可控,債權融資成本約3.3%。因公司近三年快速投入資源於PPP,長期項目回款和大量應收款未及時補充,致使公司在近期進行供股以降低負債率,並表示明年底前不進行類似操作。攤薄後每股利潤估計和上年相若或微跌。公司具發展機遇,惟行業估值重估尚需時間,可作關注。

    工銀澳門投資公司



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