只聞樓梯響的比特幣ETF

    美國時間三月十日，美國證監會否決Winklevoss Bitcoin Trust改於BatsBZX交易所上市的申請。該申請意為把該信託產品改成為交易所買賣基金(ETF)，Winklevoss兄弟已為該ETF申請奔走三年，最後仍是無功而還。

    信託產品與ETF最大分別在於信托產品於美國只能讓合資格投資者(Accredited Investors)購買，ETF則可讓大眾投資者作買賣。合資格投資者指有豐富投資經驗且可自負盈虧的專業人士，主要包括發行人的關係人、財富淨值100萬（美元，下同）以上或近兩年收入超過20萬的個人、資產超過500萬的機構投資者等。

    比特幣信託產品由來已久，今次監管機構所要把關的是，應否讓這類產品讓一般投資者沾手？

    ETF迎3億投資資金

    簡單來說，ETF除可與傳統基金一樣於一手市場申購，亦可於交易所二手市場買賣，讓投資者可方便的透過傳統證券戶口買賣到很多不同地域不同類型的資產。比特幣ETF於這幾年來有着廣泛討論，其中一個較多人談及的好處，就是投資者在大型交易所可方便的買賣到比特幣資產，無需考慮比特幣投資者的一些操作上的煩惱，例如電子錢包的保安、電子私鑰的保管等。

    比特幣ETF對比特幣本身的價值都有所裨益。由於比特幣ETF意味着可於監管認可的交易所以股票形式買賣比特幣，故除一般投資者，一些只能在大型交易所買賣的大型基金也可投資比特幣，甚至內地投資基金也可透過QDII對這類美國的ETF進行投資。投資銀行Needham & Co.估計，一旦有比特幣ETF上市，會為比特幣市場帶來至少3億的投資資金。事實上，等待Winklevoss Bitcoin Trust的申請結果前，僅是這個預期，比特幣已升價不少。

    最近98%交易中國完成

    事物總有正反兩面，持相反意見的人也不少。資產管理機構Crabtree的投資經理藍道爾(Barry Randall)曾表示，由於比特幣流通數量有限，故比特幣ETF會令比特幣產生泡沫，亦會降低比特幣流通性，長遠會削弱其作為貨幣的效用，反過來均不利比特幣長遠發展及投資者。

    另外，有內地比特幣交易平台高管表示，由於比特幣ETF是對應各個不同的比特幣交易所，這些交易所相對其他資產市場還是很小眾，價格波動相當大，比特幣ETF的投資者亦要作相關的風險管理。

    市場上還有更有趣的意見是，美國市場對比特幣的定價能力不高。投資銀行Needham & Co.分析師保加(Spencer Bogart)表示，美國證監會不大可能會通過這樣一個產品，因最近有近98%的比特幣交易都在中國完成。

    比特幣面對重重挑戰

    比特幣的發展本身面臨重重困難。若對比特幣有點認識，應知道比特幣的區塊鏈結構需要很多不同的“節點”去處理交易。但現在比特幣交易量激增，估計已達一年前的五倍多，用戶需要付更多交易費用確認交易，故比特幣圈子內出現硬分叉(Hard Fork)問題：有一派認為要改變現有規章且擴大“節點”的量（一般被稱為Bitcoin Classic），另一派認為現有設計最佳，要維持現狀（一般被稱為Bitcoin Core）。結果是開發出兩套不同的比特幣系統。這問題已爭論約兩年，暫尚未有共識。

    比特幣是使用區塊鏈技術的電子貨幣先行者，代表着很多挑戰者會看準先行者的弱點來挑戰。較出名的挑戰者為Ethereum。近日摩根大通、微軟等已採用Ethereum的區塊鏈技術開發新技術如電子金融合同等。

    匿名資金傳送風險高

    另一個重大挑戰，是金融監管。金融監管其中一個最熱的課題就是反洗黑錢。反洗黑錢的措施中，最高風險的是匿名的資金傳送，比特幣的特性正是匿名。中國人民銀行今年一月對中國三家最大的比特幣交易所（火幣網、OkCoin和比特幣中國）展開調查，在二月稱如發現比特幣交易平台有違反反洗錢和外匯管理相關規定，將懲以關閉。近日更有美國媒體聲稱人民銀行將要求比特幣交易所遵從銀行業規管，需確認客戶身份並提交可疑交易報告。

    姑勿論傳言是否真確，於國家的外匯管理及反黑錢的考慮下，可估計國家對比特幣的監管會趨嚴格。中國是比特幣的主戰場，一六年底內地的比特幣交易佔全球98%，更可見中央政府對比特幣的取態舉足輕重。比特幣會繼續發光發亮還是被取代，還需拭目以待。

    秒投平台供稿