中海油估值不吸引
中海油(883)公佈一四上半年業績，總收入1,388億元（人民幣，下同），營業利潤484.5億元，淨利同比小幅下滑2%至336億元，好過市場預期。成本控制方面有成效，上半年總費用支出為903.5億元，較去年同期的933.9億元下降。但因有大部分成本將在下半年入賬，預期全年利潤未必有較大增長。
上半年產量達標，淨產量達2.116億桶油當量，同比升6.8%，當中原油和天然氣產量分別同比升6.3%和9.1%。按區域劃分，中國海域淨產量為1.312億桶油當量，同比跌0.8%，主要受停產檢修影響產量。海外淨產量為8,040萬桶油當量，同比大升22.1%，主要得益於美國和伊拉克產量大幅提高，上半年已達全年產量目標4.22-4.35億桶油當量下限的一半。
上半年公司共獲9個新發現和23口成功評價井。中國海域完成探井62口，取得8個新發現及20口成功評價井，自營探井勘探成功率達46-62%。其中位於南海西部瓊東南盆地的陵水17-2測試成功，有望成為公司自營深水勘探發現的首個大型氣田。海外獲1個新發現和3口成功評價井。一四年上半年，資本性開支漲27%至481億元，是全年資本性開支預算1,050-1,200億元的下限的46%。
下半年需要入賬更多的勘探成本。以去年為例，上半年的勘探成本為全年總量25%，加上第三季原油價格大跌，中東、中亞等地緣政治緊張未令油價上升，短期供應充足。假設下半年油價與上半年相若甚至乎下跌，料下半年業績環比下滑。
綜上，把一四至一六年盈測上調0.1-3.2%，一四年預期資產淨值上調至13.9港元，目標價調整為14.73港元，較預期資產淨值溢價6%，給予持有評級。
中國銀行私人銀行（澳門）蔡德耀