中石化前景一般

    中國石化(386)中期業績好過預期，截至六月止，營業額1.34萬億元（人民幣，下同），同比降4.1%，純利同比升7.5%至325.4億元，每股收益27.9分，中期息維持9分。

    期內經營收益同比升11.8%至522.7億元，其中煉油和銷售板塊經營收益97.6億元和187.9億元，同比分別增44.8倍和11.5%，勘探及開發業務收益同比跌8.7%至282.6億元。油氣產量2.4億桶，同比增8%，其中生產原油1.8億桶，同比增7.52%，生產天然氣3,547億立方尺，同比增9.46%。

    公司九月公佈旗下全資公司中國石化銷售公司完成增資及引進投資者，獲25家機構認購29.99%股權，價值1,070.9億元，當中包括中國人壽(2628)、復星國際(656)、新奧能源(2688)等企業，有關決定令中石化在銷售公司的持股比例從100%攤薄至70.01%。中石化引入社會和民營資本，是混合所有制改革的成果，但公司將把交易所得記為股權，相當於少數權東權益增加，不加到損益表作為利潤，因此此次交易不會產生巨額的一次性收益。

    第三季原油價格大跌，中東、中亞等地緣政治緊張未令油價上升，短期供應充足。布蘭特原油自六月以來已跌超28%，近幾個星期來跌勢加速，因跡象顯示石油輸出國組織不會減產挽救油價。發改委多次下調主要成品油價格，汽車和柴油降幅累計達6%左右，因此較低的油價或導致第三季盈利環比下行。

    基於此，中銀國際將一四至一六年盈利預測下調1-5%，對應H股的目標價由9.04港元下調至7.93港元，相等於1.2倍一四年預期市淨率。A股目標價亦由6.46元人民幣下調至5.65元，較H股折讓10%，從買入評級下調至持有。

    中國銀行私人銀行（澳門）  蔡德耀