下調正回購利率   定向放寬加碼

    【路透社上海十八日電】經濟走弱促中國央行定向寬鬆本周加碼。繼大規模SLF（常備借貸便利）增加流動性總量後，又在事隔一個半月下調公開市場14天正回購利率，量價雙管齊下扶助經濟意味濃。

    業內人士稱，央行上述舉動延續今年以來定向調控的基調，實際上已接近全面寬鬆的政策效果，這令調降存款準備金率和減息政策出台的可能性進一步降低。

    興業銀行資金營運中心策略分析師郭草敏表示，除傳聞中近一次降準的SLF規模，今日正回購利率下行幅度較七月底時擴大，“說明央行支持經濟的力度加大，要給未來經濟增長多留一些餘地。”

    改善直接融資市場

    央行公告顯示，今日進行的100億元人民幣14天期正回購操作，中標利率3.50%，較最近一次3.70%水平下跌20個bp（基點）。這也是該期限正回購利率在七月卅一日重啟當日下行10個bp後，一個半月以來首次下降。

    浦發金融市場部宏觀分析師曹陽指出，央行此次下調正回購利率，價格信號較明顯，除有助降低銀行負債成本，亦可能增加企業發債融資動力，有利改善直接融資市場。

    周二央行進行150億元14天期正回購操作，利率持平於3.70%。本周公開市場到期330億元，全部為正回購，據此計算，本周公開市場將淨投放80億元；上周為淨回籠50億元。

    對央行近日放水又降價的舉措，華中一券商交易員表示，從債市反應來看，市場多將其解讀為政策的實質寬鬆，且一段時間內這種態勢有望持續。

    現券買氣再次瀰漫

    銀行間市場周四早盤現券收益率及IRS（利率互換）再降逾10個基點。繼央行SLF操作傳聞後，今日公開市場14天正回購中標利率一個半月來首次下降，令機構倍感意外，現券買氣再次瀰漫。

    中金公司報告表示，由於基數的原因，經濟數據可能八月見底，通脹數據料九月見底，未來一段時間基本面倒迫央行進一步放鬆的壓力會減少，“年內使用減息和降準的概率不大。”

    不過申萬首席宏觀分析師李慧勇認為，未來央行在通過SLF、SLO、正逆回購等常規工具，在加大貨幣政策寬鬆力度的同時，也不排除降準減息等手段。考慮到現在總體上並不缺資金，相對於降準，減息更優更必要和更有可能。

    關注公開市場操作

    公開市場14天正回購利率意外下行，令此前略受冷落的公開市場操作重回關注視野。具體包括14天期正回購利率下行的持續性，以及季末前正、逆回購會否有轉換。

    廣發銀行高級交易員顏岩表示，對過於平坦的收益率曲線而言，今日14天期正回購利率下降意義重大，因其關係到未來短端利率後續走低空間。“原來市場均盯着（正回購）量，但量太小，沒有甚麼意義。現在意義重新出現，轉到利率上。”

    對正回購利率能否在基礎上繼續下行，顏岩表示，目前還不能確定。在沒有方向前，可將質押式回購關注期限重點，從隔夜和七天，擴大至14天範圍，同時注意國開行等大型出資機構每天對14天回購利率的開盤定價情況。

    國慶擾動短期資金

    也有交易員指出，今日進行的14天期正回購到期日在十月二日，因處於國慶假期，按慣例應順延至十月八日到期，實際佔用期限已超過名義上的14天。在此情況下，利率居然下行，因此不排除恢復成真正14天後，利率有再降的可能。

    國信證券宏觀分析師鍾正生認為，九月新股發行、季末因素及國慶現金需求等，將對短期資金面造成擾動，央行也已以5,000億SLF進行平滑，正回購滾動量已非常小，預計將很快停止。SLF量大期限長，重啟逆回購似乎並無必要。